交易股票时，请查看Jin Qilin分析师的研究报告，这些报告具有强大的，专业的，高涨的日期和全面，并帮助您抓住潜在的主题机会！ Citic Securities研究文本| Xu Yingbo Xu Man Yang Zeyuan Huang Yayan
Liao Yuan Yin Xinchi Chen Junyun
从今年年初到现在，中国的技术物业迅速恢复，然后下降。 DEPSEK现象水平的水平显着改变了全球投资者的期望，Manus还证明了AI代理应用程序的潜力，包括Hang Seng Technology指数，该指数今年增加了39％。在快速恢复升值之后，中国人工智能增加的故事逐渐成为共识，投资者专注于：上市公司的收入期望，增长Cape Spendendx，开发主要模型的新版本以及AI应用程序可以带来的效率提高。遍及整个Y耳朵，我们仍然对中国的科学和技术资产保持乐观的态度：预计技术发展和应用程序实施，收入预测也在上升。但是与此同时，我们看到五月份的第一季度报告的高峰峰值还有几天，以及大型模型的能力，例如DeepSeek，Alibaba Thyi Qianwen和Bytedance Dielao，仍然必须等待另一个跳跃。我们判断，在迅速增长的升值后，悬挂桑斯技术可以进入短时间的休息时间。随后的上升趋势的驱动因素包括：1）大型制造商的技术发展所带来的妈妈期望提高； 2）领先的互联网和云制造商表现的第一季度超出了预期或强大的资本支出指南； 3）在数千个行业中实施AI将带来更大的公司收入预测接下来的2 - 3年； 4）全球投资者增加了中国物业在提供资产等方面的权重。我们判断，Hang Seng Technology的财产的迅速增加具有溢出效应，这可以为现代医学，AI+等领域带来投资机会，以及Hang Seng Technology Index的提取也带来了中期购买。
▍市场评论：自3月中旬以来，Hang Seng技术部门在上升后下降。
自1月以来，中国技术资产的制止继续反弹。 Hang Seng Technology指数今年将最大的增长提高了39％，然后下降到25％。香港技术中列出的公司的股票价格，例如阿里巴巴，小米，SMIC和BYD上涨了近60％。驱动Hang Seng Technology的重新审查的事件包括：1）1月10日至1月15日左右，该应用程序是在Apple Ios和Android上启动的，全球下载量持续上升； 2）DeepSeek r1月20日释放了R1，具有明显的Openai O1和完全开放的资源； 3）3月6日，Manus推出了代理商的“通用”产品，等等。此外，季度报告建议的阿里巴巴的“三年资本支出”也引起了资本市场的想象。 Ghowever在下一个季节，腾讯等公司的资本支出在提高市场后的期望不足，Wanguo Data等IDC公司的绩效尚未达到期望，从而对投资者产生了等待的感觉。
地位▍工业：中国的AI功能有望改变，新模式值得期望，并且AI应用程序已经做出了独特的尝试。
模型方：DeepSeek在整个中国驱动着生态系统的繁荣；它通过R1开放资源削弱了OpenAI技术的优势，并鼓励了大量的国内理解模型；它促进了整个I的有效使用计算强度通过六个基本代码库的开放资源。 3月份超级行动的最新列表表明，DeepSeek-R1仅次于O3-Mini，领先Claude-3.7和GPT-4.5；诸如Alibaba QWQ-32B和Dubao-1.5-Pro之类的国内模型靠近后部。将来，新版本的V3，R2以及Dubao，Qianwen和其他团队有望继续以大型模型的方向迭代，从而缩小了中国和美国之间的鸿沟，并鼓励推理能力和模型应用等行业的发展。
应用方面：MANUS是国内级代理商的第一个证明该行业的产品；它于3月6日上午发布，良好的用户体验吸引了市场的关注。它超过了对Gaia评论集的深入研究，并获得了SOTA（最新）结果；任务的单一成本为2美元，其中MAS低或等于行业平均值，总体绩效为Ex细胞。马努斯后面是DeepSeek和其他人代表的开放资源制造商。他们继续更改模型算法，硬件使用等。尽管Manus包装的集成路径可能不是最终产品形式，但作为AI应用程序的缩影，Manus表明了该行业背后的一般繁荣。
Fluence扣除：对计算强度的需求更强大，推理的终结是爆炸式的。
在短期内，DeepSeek在整个国家都带来了AI的受欢迎程度，对理解模型的需求不断增加。下游需求推动了计算产业链的整体繁荣。从长远来看，代理将重建计算计算和计算能力要求的逻辑。主要原因是通过推进A-Application产品和人类AI-AI接触方法的变化而执行的计算强度需求的逻辑变化。聊天机器人产品基于“关注思考“在互联网字段中。每个查询令牌仅限于人们的读数和天花板的数量；而代理产品的意思是模型的能力加深，一方面，人们参与任务的实施降低，而计算机器中等程度的速度是迅速的，并且在许多机器上的消耗均在许多机器上进行了驱动；打开计算的一般推理和上限。
▍投资前景：推荐Bnote云，AIDC，芯片和代理商投资的机会。
随着中国AI生态系统的不断发展，中国的AI渗透率正在逐渐加速，领先的技术公司和初创公司也是迅速相关的产品，预计AI将AI带给技术公司和其他公司的收入和盈利能力提高。互联网制造商的互联网制造商已经开发了大型型号，以迭代和开放出色的第三方模型，例如其在Conjunction中的DeepSeekkas，云业务带来了新兴的机会。我们希望阿里巴巴云将推动对云和IDC部门弹性的一般收入和欣赏。
确定不同云制造商对资本支出的期望，我们预计我所在国家的新规模市场规模预计将接近300亿元人民币。 IDC公司在主要地区和具有约束力的主要互联网公司的能源消耗指标有望从重点中受益。
预计国内计算能力和高级流程的战略地位和增加的空间将继续增加，并且加强了晶圆厂的位置，并加强了战略资产。从长远来看，如果海外对中国大陆高级流程的限制强化，预计AI芯片订单将返回，并且对国内高级流程流程的潜在需求超过50亿美元。服务器，存储，芯片，设备，组件和其他链接具有足够的投资机会。
在中期和长期期间，C-End用户的场景和硬件生态系统可能是代理商概念下的预期差异的来源；我们很乐观的是，具有TOB服务功能的大型制造商和具有终端产品生态系统和开发功能的硬件公司将领导AI生态系统闭环并开发工业护城河。
▍风险因素：
代理重复的速度少于预期，导致应用渗透率放缓；用户隐私问题，安全问题以及代理带来的潜在道德和道德风险以及造成的监管风险；降低B-End用户付款有抱负的市场竞争的风险和开放Res我们的竞争；通过提高计算强度的效率，在行业计算链中的短期期望和感受的问题。
注意策略：
我们仍然对汉恩技术代表的中国技术资产保持乐观的态度。模型技术的进步和AI应用程序有望实施，公司收入是向上的。调整带有中期购买点。
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