中金宣布研报称，以为申洲国际（02313）在2025年无望连续2024年的订单增加趋向，基础保持2025年EPS猜测4.39元，并引入2026年EPS猜测4.83元，以后股价对应12/11倍2025/26年P/E，保持跑赢行业评级。斟酌到行业团体估值中枢回落，下调目的价14.5%至69.89港元，对应15/13倍2025/26年P/E。 中金重要观念如下： 2024年事迹高于该行预期 公司颁布2024年事迹：收入同增15%至287亿元，归母净利润同增37%至62亿元，净利润增加超越该行预期，重要因为收入超预期增加以及一次性出卖牢固资产赢利3.37亿元。公司宣派末期股息1.28港元/股，整年总计派息2.53港元/股，派息率55.8%。 2H24销量动员下收入增加达17%：该行估计公司2H24订单量同比增加约20%，动员收入增加达17%，在基数逐步走高情形下仍然保持了1H24高增加趋向。分四年夜品牌看，Uniqlo/Nike/adidas/Puma2H24收入分辨同比+32%/-2%/+48%/+23%，申洲在四年夜重要客户中仍在晋升贩卖份额。分地域看，2024年中国/欧洲/日本/美国收入BET356官网在线登录分辨同比+13%/+3%/+32%/+1欧洲杯竞猜app9%。该行估计2H24国民币单价下跌约3%，因为产物构造、原资料价钱降落影响单价仍略有降落，但相较1H247%的跌幅已有显明恶化。 毛利率2H24同比晋升，控费高效：2024年毛利率同比晋升3.8ppt至28.1%；2H24毛利率27.4%，在产能应用率晋升动员下同比晋升1.6ppt。毛利率环比略有降落重要因为2024年在订单增加情形下，公司员工数目跟员工人为均有晋升，新员工的效力爬坡在2H24对毛利率有所影响，但公司信任将来毛利率仍有较年夜晋升空间。2024年时期用度率共计同比-0.6ppt，同时公司处理上海一处牢固资产赢利3.37亿元，在以上有利要素下，固然当局补助、汇兑收益共计同比增加1.45亿元，净利润仍实现37%增加。 2025年连续产能增加趋向，估计订单量坚持双位数增加 2024年公司员工人数增加1.07万人至10.27万人。该行估计2025年公司在柬埔寨的新工场打算在3月开端招工约6000人，越南新面料产能也打算逐渐开释。在产能持续裁减的同时，跟着2024年新招员工的逐步纯熟，该行估计公司出产效力也将有较显明晋升。固然年夜客户Nike增加仍有压力，但在其余客户安康增加下治理层估计2025年订单量坚持双位数增加。同时跟着活动客户占比规复，产物单价也无望企稳。跟着员工效力的晋升，治理层估计2025年毛利率坚持稳中有升态势。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）
