本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道
2025年春节，中国人工智能（AI）企业深度求索（DeepSeek）扑灭科技行情，市场作风转向生长作风，代表代价作风的盈余板块面对回调压力。Wind数据表现，停止2月12日，盈余指数、盈余低波指数年内下跌4.79%跟3.2%。
受板块回调影响，2025年以来，固然多只自动权利基金收益不菲（最高收益已超50%），但盈余主题基金事迹表示却乏善可陈。Wind数据表现，停止2025年2月12日，164只权利类盈余主题基金均匀收益仅为-0.75%，获得负收益的有117只，占比71.3%。
一位中型基金公司人士在接收《中国运营报》记者采访时表现，盈余指数年内呈现必定幅度的回调，行业层面的分化，如电力、煤炭等年内的下跌，对该板块团体形成较年夜的负奉献。同时，2025年以来科技板块异军崛起，市场情感产生变更，在A股的作风跷跷板效应下，资金或更偏向于聚焦到生长股跟科技股的偏向上去。别的，从欠债端来看，一些机构在盈余资产的规划，也不之前狂热，此前在盈余偏向上的规划也有逐步向AI偏向上腾挪的举措。
煤炭板块连累表示
2025年开年以来，盈余战略指数群体下跌，已经引认为傲的“抗跌”属性削弱。除A股盈余指数外，港股盈余指数亦然。依据Wind数据，停止2月12日，港股通盈余低波R指数年内下跌1.84%。
晨星（中国）基金研讨核心供给的数据表现，盈余指数以及代价指数在2022年、2023年跟2024年三个年度傍边，报答率明显当先于生长指数。在连续上涨后，盈余指数在2025年年终也遭受戗风，2025年1月初至2月10日的事迹表示落伍于生长指数。
“科技跟盈余由于分辨是归属于生长跟代价作风，市场上的生长股票跟代价股票的作风轮动，也可能会影响到科技跟盈余两个板块的表示。”晨星（中国）基金研讨核心高等剖析师李一鸣说。
格上理财研讨员毕梦姌表现，科技与盈余确实存在“跷跷板效应”。因为现在市场不年夜范围的资金进入，属于存量市场之中的博弈。半导体、AI等生长偏向的强势表示使得在市场作风转换的进程中，资金会从盈余作风的股票流出至有高增加潜力的生长型个股，因而，构成科技与盈余的“跷跷板效应”。
年夜成基金指数与期货投资部履行总监李飏指出，作风切换重要是因为市场资金在防卫阶段，更偏向设置煤炭板块以下降组合稳定，跟着DeepSeek年夜寒带来的AI科技行情，市场资金敏捷转向防御，由此带来资金从防备属性的煤炭板块流出形成下跌。
毕梦姌指出，2025年以来，盈余指数回调与煤炭、石油石化等行业表示欠安跟市场作风改变相干。起首，煤炭、石油化工等行业在盈余指数，尤其是中证盈余、上证盈余等指数中占比拟高。别的，卑鄙需要规复速率迟缓，煤炭价钱处于下跌通道，对盈余基金形成较年夜负面影响。别的，2025年开年以来，市场作风改变，半导体、AI等生长偏向表示强势，投资者更偏向于投资存在高增加潜力的生长型股，资金从盈余代价型资产流出，招致盈余基金表示落伍。
李飏指出，上证盈余指数的前三年夜行业是银行、煤炭跟交通运输，这三个板块2025年以来的收益分辨是持平、-8%跟-4.5%，可见煤炭行业是连累上证盈余指数下跌的“首恶”。他剖析，煤炭行业股价下跌重要是因为煤价下行跟作风切换，煤价下行的起因是2025年暖冬带来的需要不迭预期以及煤炭库存较高，临时看有供过于求的景象，加之电价下行向上游通报进一步紧缩了火电的煤炭需要。
盈余主题ETF连续吸金
固然板块遭受回调，但盈余主题ETF却连续吸金。依据Wind数据，停止2月12日，40只盈余主题ETF年内曾经连续吸金超124亿元。
为何板块回调，资金却连续流入盈余主题ETF？李飏以为，起首，指数基金的特色在于作风清楚不漂移，底层资产通明可跟踪，跟着投资者投资理念的愈发成熟，投资者逢低买入、定投加仓的投资行动曾经不足为奇。其次，2025年以来，固然盈余指数呈现下跌，但其股息率也随之连续晋升。停止2025年2月11日，中证盈余指数的股息率已到达6.35%，到达汗青95.11%汗青分位点，比拟10年国债1.6%的到期收益率而言，存在明显的股债性价比上风。
别的，李飏表现，跟着美国对入口自中国的商品加征10%的关税落地，以及美联储停息降息概率回升，外部情况并倒霉于资金大批敏捷流入A股。从外部来看，我国经济基础面的逐渐苏醒跟相干政策落地到上市公司红利改良均须要必定的时光，并非一挥而就。局部较为成熟的投资者在盈余ETF上斟酌采用逢低买入、定投加仓的投资行动，是资源市场走向高品质开展阶段的表示。
李一鸣指出，资金进入盈余指数的起因之一是承认盈余指数的临时投资代价。盈余指数的构建方式重视估值保险边沿跟投资者报答，固然盈余指数在2025年以来表示欠佳，然而，比拟其余宽基指数而言，盈余指数的临时事迹表示绝不减色。现在盈余指数的短期回调，赐与了临时投资者一个规划的机会。尤其是盈余指数的特点是重视分成报答，当股价较低时，分成收益率会响应进步，投资者也能获得更高的分成报答。
盈余资产中临时可连续
在科技行情日渐占据优势的局势下，2025年，盈余板块将会有怎么的表示？
李一鸣指出，市场的作风轮动景象，可能会招致科技生长股以及盈余代价股的表示呈现此消彼长的情形。盈余股票的短期表示可能会遭到市场作风轮动的影响，而临时投资代价重要取决于其基础面的临时走势以及估值程度。
前述中型基金公司人士表现，从团体来看，市场阶段性可能还会保持如许的格式，但从中临时来看，政策强化分成、利率处于较低程度还是将来较长时光的基准情况。而在重磅政策推进中临时资金进一步放慢入市的配景下，此类资金自然偏好高息资产，盈余资产的支持要素无望进一步连续。只管短期面对回调压力，但中临时资金设置需要或仍然较为茂盛。
李飏以为，在现在科技行情占优的配景下，盈余资产短期可能承压，然而假如将投资限期放到1—3年，盈余资产仍旧具有高股息供给的持重收益以及与债券利率比拟的高股债性价比的特色，在新“国九条”连续激励上市公司加年夜分成跟回馈投资者的配景下，盈余资产仍旧具有投资代价。“从投资者设置角度来看，All in（全体投资买入）某一类资产的危险是比拟高的，盈余的持重性与科技的高生长恰好形成代价跟生长作风的组合，即便短期内盈余资产纷歧定能供给超出年夜盘的逾额收益，但从中临时看仍旧无望供给较好的相对收益。”李飏说。
毕梦姌表现，只管短期内盈余资产的表示遭到科技行情的打击，但从临时来看，盈余资产仍具有必定的可连续性。从基础面而言，盈余资产每每来自事迹稳固、现金流富余的企业，为盈余资产的临时表示供给了无力支持。
1月23日，国务院消息办公室颁布《对于推进中临时资金入市任务的实行计划》，对资金拉久长期、激励分成、收益目的考察等提出请求，有助于晋升盈余资产的吸引力。别的，跟着利率情况的一直变更，盈余资产的绝对代价也在逐渐凸显。
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